顺周期行情如火如荼。除了“铜博士”外，市场还看好铝这一品种。
今年3月以来，国内铝价也跟随铜价开启了屡创年度新高的放飞之路。
11月30日，铝价格逼近元，攀至近三年高位。
虽然受部分地区环保限产政策影响，这几天铝价出现了较大幅度调整，但目前下游订单量十分火爆，铝仍有保持多头趋势。
从投资角度看，铝企业要想将自身的利润拔高，可以通过两种办法实现，一是被动式地让终端需求对铝价进行拉动，从而带来铝产品提价，二是通过对成本端的持续压制，达到降本增效。
如果有企业把这两点都一起做到，那么将会享受到其中带来的双倍快乐。
不过可能有不少人认为，在当前产能过剩背景下，对于大多数铝企业而言是比较难做到的事情。
在这里，南山铝业笑而不语。
01、全球唯一拥有最完整铝产业链的铝业
南山铝业，一家主要从事铝及铝合金制品的开发、生产、加工及销售的企业，创建于年，年12月23日在上海证券交易所上市。
公司成立以来始终坚持立足高起点、利用高科技、创造高品质的可持续发展思路。
-年，公司铝加工产品向高附加值扩展，陆续完成了年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目、年产22万吨轨道交通新型合金材料生产线项目以及年产4万吨高精度多用途铝箔生产线项目的投建。
年公司着手对上游资源补缺，配股募集资金50亿元，全部用于投资“印尼宾坦南山工业园万吨氧化铝项目”，实现较低成本的氧化铝产能扩张。
年公司再次深入年产1.4万吨大型精密模锻件项目投产，先后供货给波音、空客等世界知名航空企业。
在多年布局下，南山铝业成为全球唯一短距离拥有最完整铝产业链的铝业公司，目前形成了从上游（热电、氧化铝、预焙阳极）、中游（电解铝）及下游（铝型材、板材、箔材）的全生产线布局。
公司控股股东为南山集团。
南山集团直接持有公司22.84%的股权，通过怡力电业间接持有23.38%的股权，合计持股比例46.22%，实际控制人为南山村村民委员会。自年上市以来，公司控制权保持稳定没有发生过变动，控股股东南山集团未有主动减持公司股份。
02、高毛利率远超同行业
截至目前，铝企业毛利率整体仍然不高，也就勉强在10%左右。而年南山铝业的毛利率为21%，远超行业水平。
公司远超同行的高毛利率主要受益于过去长期布局的产业链自供给优势，降本增效，以及铝产品向深加工的更高附加值领域靠拢。
南山铝业拥有最完整铝产业链，主要生产基地布局在山东45平方公里土地内。
公司铝深加工所需的电力、预焙阳极和氧化铝等基础材料实现充分自给。其中，电力供应便是来自旗下南山热电厂和东海热电厂两家电力生产企业。氧化铝原料则是通过在印尼投资的年产万吨氧化铝项目支持。而且年公司还收购怡力电业，让发电、电解铝产能与下游深加工产能一体化进一步协同。
在深加工环节，由于铝加工行业产品普遍采取“铝价+加工费”的方式定价，因此铝深加工的附加值都普遍较高。
具体而言，加工费及产品毛利率通常从高到低按照“电子铝箔工业型材冷轧铝板热轧铝板建筑型材铝合金锭”顺序依次排列。
南山铝业的产品涉及到电力、天然气、氧化铝粉、铝合金锭、铝型材、热轧卷、冷轧卷以及铝箔等等。
从产品构成来看，冷轧卷是公司的主要收入和毛利贡献来源，占到总收入的52%，毛利率为25%。
铝型材是公司第二大收入，占比20%，毛利率也有15%。
此外铝箔是一大亮点。公司的部分铝箔产品用在新能源汽车动力电池铝箔。虽然传统灌装用铝箔毛利率不高，也就15%的水平。但在汽车领域，公司的动力电池铝箔毛利率接近30%。
03、盈利能力稳步提升
-年期间，南山铝业营业收入逐年下降，直达波谷，但年以来开始大幅提高。
公司营业收入和净利润由年.3亿、13.13亿提升至年亿、16.23亿。年前三季度，公司营业收入为亿，净利润为14.14亿。
年是公司高端制造放量元年，也是业绩加速时点。
年前三季度公司营收较往年下降了4.43%，但净利润增长了11.96%，主要是全产业链优势带来的降本增效非常明显。
年之前，公司销售和管理费用占比较高。但在今年前三季度，营业成本、销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降8.05%、67.25%、-2.68%、30.33%，同时单季实现销售毛利率达到24.33%，为年以来最佳水平。
很明显，南山铝业近年来依靠产业链条和产品结构的不断完善，整体盈利能力持续提升。
04、高附加值产品是未来利润增长点
铝在未来有两大看点。一是汽车轻量化和电动化主流形成的需求，二是航空领域带来的万亿市场规模。
在汽车领域，很多国外知名车企对汽车制订了轻量化阶段性目标。要求未来10-15年追求平均车重再降20%-25%。我国也不例外，汽车轻量化发展目标计划于年、年、年达到单车用铝量kg、kg、kg。
如果以乘用车年销量保持5%的增速作为假设，那么未来五年该领域铝型材复合增速将达到11%，市场空间广阔。
在航空领域，铝被称为“会飞的金属”，常用在飞机上。根据中商飞发布的-年民用飞机市场预测年报，未来二十年，预计中国机队年均增长率为5.2%，旅客周转量年均增长率为6.1%，预计将交付架客机。
航空铝材作为高性能铝材，由于我国目前仍在试验阶段，长期以来以进口为主，因此在未来存在很强的替代效应。
高附加值产品是公司早期布局的重点。年以来公司就完成对高性能特种铝合金材料的投产。
年公司成为国内首家为波音、空客、罗罗、赛峰、中航工业等世界知名飞机制造及零部件厂商正式供货的铝加工企业。同时公司也为宝马、通用、奇瑞等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货。
年，南山铝业开始深入开展了国产材料替代进口工作，承担了工信部民机上下游合作机制的多项研发任务。
公司加快在高端领域用铝材料的研制，年以来研发投入首次大增，当年研发费高达8.43亿元，同比增长.3%。年前三季度，公司研发费为7.06亿，同比大增.81%。
在技术先发优势下，南山铝业抢先其他企业发力高端市场，未来将迎来一个很好的利润增长点。
05、小结
总体来说，南山铝业是一家全产业链的铝业，产业链条贯穿上中下游。公司一体化优势获得超越同行的毛利率。
公司业务可大体分为三部分，电解铝（涵盖原材料部分）、传统铝加工和高端制造。其中传统铝加工主要包括建筑型材、部分工业型材、罐体罐料、热轧、冷轧卷及部分铝箔产品。这部分业务依靠传统市场需求的稳步增长带来整体利润上扬。
高端制造是接下来的核心竞争力。汽车板、航空板、航空锻件以及电池箔等高端制造不断放量，会成为新的主要利润贡献。
从估值来看，由于南山铝业属于重资产行业，因此比较适用市净率。目前，公司市净率为0.81倍，处于历史最低位，是一个比较好的布局位置。
（文章来源于：解析投资）